Datering Aksjeopsjoner

Alternativer backdating Real-Time Etter Timer Pre-Market Nyheter Flash Quote Sammendrag Sitat Interactive Charts Standard Innstilling Vær oppmerksom på at når du velger ditt valg, gjelder det for alle fremtidige besøk på NASDAQ. Hvis du, når som helst, er interessert i å gå tilbake til standardinnstillingene, velg Standardinnstilling ovenfor. Hvis du har spørsmål eller støter på problemer ved å endre standardinnstillingene, vennligst send epost til isfeedbacknasdaq. Vennligst bekreft ditt valg: Du har valgt å endre standardinnstillingen for Quote Search. Dette vil nå være din standardmålside, med mindre du endrer konfigurasjonen din igjen, eller du sletter informasjonskapslene dine. Er du sikker på at du vil endre innstillingene dine Vi har en tjeneste å spørre Vennligst deaktiver annonseblokkeren din (eller oppdater innstillingene dine for å sikre at javascript og informasjonskapsler er aktivert), slik at vi kan fortsette å gi deg de førsteklasses markedsnyheter og data du har kommet til å forvente fra oss. Hva er alternativer backdating Alternativer backdating skjer når selskaper gir opsjoner til sine ledere som tilsvarer en dag hvor det var en betydelig lavere aksjekurs. Det er mistanke om at disse situasjonene ikke er tilfeldige, og at styret eller ledelsen ble gitt opsjoner basert på en fortidstid for å gjøre disse alternativene mer lønnsomme. Ved første øyekast representerer anropsalternativer den perfekte måten å knytte en lederes kompensasjonsnivå til selskapets ytelse, fordi når selskapets aksjekursøkninger øker, vil også utbetalingen den administrerende vil motta. Dette konseptet er imidlertid ikke perfekt, og det er måter at ledere kan dra nytte av måten som opsjoner er gitt for å tjene penger. En opsjonspris er vanligvis valgt ved å ta aksjekursens sluttpris på dagen da opsjonen ble gitt, beregne gjennomsnittlig dagene høye og lave priser eller ved å ta sluttkursen fra forrige dagers handel. For eksempel, anta at det er 16. august 2006, og sluttkursen på XYZ Corp er 45. Den 1. juni 2006 var aksjekursen XYZ Corps på en halv måneders lavpunkt på 25. Teknisk sett har alle opsjoner tildeles i dag, skal bære en strike på 45. I en tilbaketrukket situasjon vil opsjonene imidlertid bli gitt i dag (16. august), men deres oppførte dag for tildeling vil være 1. juni for å gi opsjonene en lavere strykpris. Alternativer backdating beseirer formålet med å knytte en leder kompensasjon til selskapets ytelse, fordi bæreren av opsjonene allerede har opplevd en gevinst. Tidligere var det kun obligatoriske opsjoner som skulle gis til Securities and Exchange Commission (SEC) innen to måneder etter at opsjonene ble gitt, noe som gir selskapene et vindu for tilbakekalding. På grunn av innrømmelsen av Sarbanes-Oxley Act fra 2002. Regelen er endret, og bedrifter må nå rapportere om tildeling av opsjoner innen to virkedager, som effektivt har fjernet dette smutthullet. Handlingen med å gi opsjoner med strykepriser som er lavere enn gjeldende markedsandels pris er teknisk lovlig, men handlingen med tilbakekaldering av opsjonene kan være i strid med selskapets opsjonsplan, et aksjonær-godkjent dokument som fremhever selskapets opsjonspolitikk. I noen tilfeller kan backdating betraktes som en handling av svindel, og en SEC-undersøkelse kan oppstå. Hvis du vil lene mer om alternativer, kan du se Alternativer Grunnleggende opplæringsopplæring og Optimal Spread Strategies. Utøvelsen av alternativer backdating har landet mange selskaper inn i hotseat. SEC undersøker stadig mulige tilfeller. Les svar Forstå hvordan valgmuligheter kan brukes i både bullish og bearish markeder, og lær grunnleggende om valgpriser og sikkert. Les svar Som et raskt sammendrag er opsjoner finansielle derivater som gir sine innehavere rett til å kjøpe eller selge en bestemt eiendel etter. Les svar Før du lærer om eksotiske alternativer, bør du ha en ganske god forståelse for vanlige alternativer. Begge typer alternativer. Les svar Lær hvordan streikprisene for samtale - og salgsalternativer fungerer, og forstå hvordan ulike typer alternativer kan utøves. Les svar Denne form for executive compensation kan utgjøre alvorlige risikoer for investorer. Når som helst penger er involvert, er en skandal sikker på å følge. Finn ut hvordan en universitetsstudie blåste dekselet av denne. Lær mer om aksjeopsjoner, inkludert noen grunnleggende terminologi og overskuddskilden. Lære å forstå språket av valgkjeder vil hjelpe deg med å bli en mer informert handelsmann. En grundig forståelse av risiko er viktig i opsjonshandel. Så er det å vite hvilke faktorer som påvirker opsjonsprisen. Indeksalternativer er mindre volatile og mer flytende enn vanlige alternativer. Forstå hvordan du handler indeksalternativer med denne enkle introduksjonen. Investering i Google (GOOG) krever vanligvis at du betaler prisen på andelen multiplisert med antall kjøpte aksjer. Et alternativ som bruker mindre kapital innebærer bruk av alternativer. Prosessen med å gi et alternativ som er datert før. Utstedelse av en pris, for eksempel et aksjeopsjon, til nøkkelpersoner. Dater ethvert dokument med en dato tidligere enn den som den. En form for opsjonsgodkjennelse der tildeling av opsjoner er forsinket. En liste over opsjoner gir til en ansatt eller ansatte i et selskap. En praksis hvor opsjonsinnehavere sviktet hevder å ha utøvd. En type kompensasjonsstruktur som hedgefondsledere vanligvis bruker i hvilken del av kompensasjonen som er resultatbasert. En beskyttelse mot tap av inntekt som ville oppstå hvis den forsikrede døde. Den navngitte støttemottakeren mottar. Et mål på forholdet mellom en endring i mengden som kreves av et bestemt godt og en endring i prisen. Pris. Den totale dollarverdien av alle selskapets utestående aksjer. Markedsverdien beregnes ved å multiplisere. Frexit kort for quotFrench exitquot er en fransk spinoff av begrepet Brexit, som dukket opp da Storbritannia stemte til. En ordre som er plassert hos en megler som kombinerer funksjonene til stoppordre med grensene. En stoppordre-ordre will. Backdating av ESO-tildelinger (Executive Stock Option) Hva er backdating Backdating er praksis med å markere et dokument med en dato som går før den aktuelle datoen. Hva er nytten ved å tilbakestille ESO-tilskudd ESO-er får vanligvis penger, dvs. utøvelseskursen på opsjonene er satt til lik markedsprisen på den underliggende aksjen på tildelingsdagen. Fordi opsjonsverdien er høyere dersom utøvelseskursen er lavere, foretrekker ledere å få opsjoner når aksjekursen er på sitt laveste. Backdating gjør det mulig for ledere å velge en tidligere dato da markedsprisen var spesielt lav og dermed oppblåst verdien av opsjonene. Et eksempel illustrerer den potensielle fordelen av backdating til mottakeren. Wall Street Journal (se diskusjonen av artikkelen under) pekte på en konsernsjef opsjon datert oktober 1998. Antall aksjer som var opsjon på opsjon var 250.000 og utøvelseskursen var 30 (tråkket i aksjekursgrafen nedenfor.) Gitt et år - end pris på 85, var den indre verdien av opsjonene ved årsskiftet (85-30) x 250.000 13.750.000. Til sammenligning hadde opsjonene blitt bevilget til balansedagskursen da beslutningen om å gi opsjoner faktisk kunne ha blitt gjort, ville virkelig verdi i slutten av året vært null. Tilbakestilling av ESO-tilskudd ulovlig Tilbakeføring av ESO-tilskudd er ikke nødvendigvis ulovlig dersom følgende betingelser foreligger: Ingen dokumenter er blitt smidd. Backdating er tydelig formidlet til selskapets aksjonærer. Tross alt er det aksjonærene som effektivt betaler den oppblåste kompensasjonen som vanligvis skyldes tilbakestilling av ESOer. Backdating bryter ikke med aksjeeier-godkjente opsjonsplaner. De fleste aksjonærvalgte opsjonsplaner forbyder valgfrie tilskudd (og dermed tilbakebetaling for å skaffe penger i form av penger) ved å kreve at opsjonsutøvelseskursene ikke må være mindre enn markedsverdien av aksjen på datoen da stipend beslutning er gjort. Backdating er korrekt reflektert i inntjening. For eksempel, fordi backdating brukes til å velge en tildelt dato med en lavere pris enn på den faktiske avgjørelsesdagen, er opsjonene effektivt i pengene på avgjørelsesdagen, og den rapporterte inntektene skal reduseres for regnskapsåret stipend. (I henhold til APB 25, regnskapsregelen som trådte i kraft frem til 2005, behøvde foretaket ikke å bekoste opsjoner i det hele tatt, med mindre de var i penger. I henhold til den nye FAS 123R er utgiften imidlertid basert på en rettferdig markedsverdi På tildelingstidspunktet, slik at selv på-pengene-opsjonene må kostnadsføres.) Fordi tilbakekalling vanligvis ikke reflekteres skikkelig i inntjeningen, har noen selskaper som nylig har tatt opp til tilbakekaldelse av opsjoner, omarbeidet inntektene de siste årene. Backdating er korrekt reflektert i skatt. Oppløsningskursen påvirker grunnlaget som benyttes til å estimere både selskapets kompensasjonskostnad i skattemessig form og eventuell gevinst for opsjonsmottakeren. Dermed kan en kunstig lav utøvelseskurs endre skattebetalingene for både selskapet og opsjonsmottakeren. Videre anses opsjonsbaserte kompensasjoner ytelsesbasert kompensasjon, og kan derfor trekkes i skatt, selv om ledere blir betalt over 1 million (se pkt. 162 (m) i Internal Revenue Code). Men hvis opsjonene var effektivt i penger på avgjørelsesdagen, kan de ikke kvalifisere for slike skattefradrag. Dessverre møtes disse forholdene sjelden, noe som gjør tilbaketrekking av tilskudd ulovlig i de fleste tilfeller. (Faktisk kan det hevdes at hvis disse forholdene holder, er det liten grunn til å tilbakebetale alternativer, fordi firmaet bare kan gi penger i stedet penger.) Hvordan vet vi at tilbakegang skjer i praksis, David Yermack of NYU var den første forskeren som dokumenterte noen særegne aksjekursemønstre rundt ESO-tilskuddene. Spesielt fant han at aksjekursene pleier å øke kort tid etter tilskuddene. Han tilskrev det meste av dette mønsteret for å gi timing, hvorved ledere ville bli gitt opsjoner før forventede prisøkninger. Denne banebrytende studien ble publisert i Journal of Finance i 1997, og er definitivt verdt å lese. I en studie som jeg startet i 2003 og formidlet i første halvår 2004, og som ble publisert i Management Science i mai 2005 (tilgjengelig på biz. uiowa. edufacultyelieGrants-MS. pdf), fant jeg ut at aksjekursene også har en tendens til å synke før tilskuddene. Videre har pre - og etterskuddsprismønsteret intensivert over tid (se graf nedenfor). Ved utgangen av 1990-tallet hadde det samlede prismønsteret blitt så uttalt at jeg trodde det var mer til historien enn at bare bevilgninger var tidsbestemt før bedriftens innsidere forutslo at aksjekursene økte. Dette fikk meg til å tenke på muligheten for at noen av tilskuddene hadde blitt tilbakebetalt. Jeg fant videre at det generelle aksjemarkedet hadde verre enn det som er normalt umiddelbart før tilskuddene og bedre enn det som er normalt umiddelbart etter tilskuddene. Med mindre bedriftens innsidere kan forutsi kortsiktige bevegelser i aksjemarkedet, ga resultatene meg ytterligere bevis til støtte for tilbakekallingsforklaringen. I en annen studie som kommer fram i Journal of Financial Economics (tilgjengelig på biz. uiowa. edufacultyelieGrants-JFE. pdf), undersøkte Randy Heron of Indiana University og jeg aksjekursmønsteret rundt ESO-tilskudd før og etter et nytt SEK-krav i august i 2002 at opsjonsstipendene må rapporteres innen to virkedager. Grafen nedenfor viser den dramatiske effekten av dette nye kravet på lagene mellom bevilgnings - og arkiveringsdatoer. I den utstrekning selskapene overholder denne nye forskriften, bør backdating være sterkt redusert. Således, dersom backdating forklarer aksjekursmønsteret rundt opsjonsbidrag, bør prismønsteret reduseres etter den nye forskriften. Faktisk fant vi ut at aksjekursmønsteret er mye svakere siden den nye rapporteringsforskriften trådte i kraft. Eventuelt gjenværende mønster er konsentrert om noen dager mellom den rapporterte bevilgningsdagen og innleveringsdatoen (når backdating fortsatt kan fungere), og i lengre perioder for minoriteten av tilskudd som bryter med todags rapporteringskrav. Vi tolker disse funnene som et sterkt bevis på at tilbakegangsutviklingen forklarer det meste av prismønsteret rundt ESO-tilskuddene. Det er også noen relativt tidlige anekdotiske bevis på tilbakegang. Et spesielt interessant eksempel er at Micrel Inc. i flere år tillot Micrel sine ansatte å velge laveste pris for aksjen innen 30 dager etter mottak av opsjonene. Etter at disse opsjonsvilkårene ble opplyst til IRS i 2002, utarbeidet det en hemmelig avtale med Micrel som ville tillate Micrel å unnslippe 51 millioner i skatt og krevde IRS å holde seg stille om opsjonsbetingelsene. Remy Welling, en senior revisor på IRS, ble bedt om å inngå avtalen i slutten av 2002. I stedet bestemte hun seg for å kriminelle påtale ved å blåse fløyten. En NY Times Times artikkel beskriver denne saken i større detalj (artikkelen er tilgjengelig her), og det gjør også en artikkel i artikkelen i Tax Notes Magazine (tilgjengelig her). I et CNBC-intervju fra 2004 sa Remy Welling at dette var noe spesielt - vel, det kalles en 30-dagers tilbakekallingsplan, det er også utbredt i Silicon Valley og kanskje over hele landet. Quot Hva med vårbelastning og kollaps dodging Vilkårene quotspring loadingquot og quotbullet dodgingquot refererer til praksis for timing opsjonsbidrag til henholdsvis forventet god nyhet eller etter forventet dårlig nyhet. Høres kjent Dette er hva professor Yermack hypotesiserte i sin artikkel omtalt ovenfor, selv om han aldri brukte disse vilkårene. Det kollektive beviset tyder på at disse praksisene spiller en mindre rolle i å forklare at aksjeavkastningen returnerer rundt stipend. For eksempel, hvis vår-lasting og bullet dodging spilte en viktig rolle, bør vi observere uttalte prisfall før tilskudd og øker etter tilskudd uansett om de er arkivert i tide, men vi ikke. Således ser det ut til at enten (a) fjærbelastning og kollaps ikke er utbredt eller (b) disse praksisene vanligvis ikke låses i betydelige gevinster for opsjonsmottakene. Et par relaterte notater: Positive nyhetsmeldinger etter tilskudd er i overensstemmelse med både vårbelastning og tilbakekalding. Således betyr slike nyheter kunngjøringer ikke nødvendigvis vår-lasting. Begrepet quotforward datingquot har også blitt brukt til å beskrive praksisen med å fastsette stipenddatoen til å skje etter forventet fremtidig prisfall og eller før forventede fremtidige prisøkninger. Imidlertid har dette begrepet blitt brukt utilgjengelig i media. For eksempel bruker Microsofts før 1999 å bruke den laveste markedsprisen i løpet av de 30 dagene etter 1. juli (som var da bevilgningen ble utstedt) som utøvelseskursen har blitt referert til som forward dating. Dette er imidlertid bare en variant av backdating, fordi treningsprisen ikke kan settes inntil 30 dager har gått, da kan man se tilbake for å se hva den laveste prisen var. Hva skjer med selskaper som blir fanget tilbake? I juli 2005 annonserte Silicon Valley-programvareselskapet Mercury Interactive Corp at styret hadde oppnevnt en spesialkomité for å undersøke tidligere opsjoner i forbindelse med en uformell SEC-sonde som ble startet i november 2004. En intern undersøkelse avdekket 49 tilfeller der den rapporterte datoen for et opsjonskvittering for kvikksølv var forskjellig fra den dato da opsjonen ser ut til å ha blitt faktisk gitt. Som et resultat ble tre toppledere i Mercury, inkludert konsernsjef, avtalt i november 2005. Aksjekursen falt 25 på nyhetene om backdating-instansene og de ledende avgangene. Fordi selskapet ikke var i stand til å tilbakebetale fortjenesten til å redegjøre for alternativet tilbakekalling i tide og forsinket andre inntektsinnskudd med SEC, ble aksjene avnotert i begynnelsen av 2006. På spørsmål fra Mercury-saken og andre SEC-undersøkelser, Wall Street Journal (WSJ) løp en stor historie om spørsmålet om backdating 11. november 2005 (tilgjengelig her). I en oppfølgingshistorie leverte jeg WSJ med data som tillot det å identifisere seks selskaper som mulige backdaterere (tilgjengelig her). Publiseringen av denne artikkelen 18. mars 2006 utløste flere hendelser blant de identifiserte selskapene: Comverse Technology Inc. antydet at det vil gjenopprette mer enn fem års finansielle resultater og tre ledere (inkludert konsernsjef) har sagt opp. I tillegg har føderale anklagere påbegynt en kriminell etterforskning av aksjeopsjonstillatelse, og en saksbehandlingssak er påbegynt i USAs distriktsdomstol for Southern District of New York på vegne av Comverse-aksjeeiere. UnitedHealth Group Inc. vil suspendere mange former for daglig lederlønn, inkludert aksjeopsjoner. En aksjonærdragt (støttet av Minnesota advokat) påstår at aksjonærene ble skadet av tilbakevirkede opsjonsstipendier. Vitesse Semiconductor Corp. Ble administrerende direktør Louis R. Tomasetta og to andre toppledere på administrasjonsorlov, og kan gjenopprette tre års finansielle resultater. En WSJ-artikkel publisert 5. mai 2006 (tilgjengelig her) oppsummerte noen av disse hendelsene og diskuterte noen av effektene på aksjonærverdien. For eksempel foreslo artikkelen at markedsverdien av UnitedHealth Group falt 13 milliarder kroner siden spørsmål om opsjonsgodkjennende praksis oppstod. Den reduserte markedsverdien reflekterer antagelig direkte effekter som de som er nevnt ovenfor og indirekte effekter som forstyrrelser i drift og konsekvenser av et tarnished rykte. Hvor mange ESO-tilskudd har blitt tilbakebetalt I et nytt arbeidspapir med Randy Heron, anslår vi at 23 av ubestemte, tilskuddsbidrag til toppledere datert mellom 1996 og august 2002 ble tilbakestilt eller på annen måte manipulert. Denne fraksjonen ble om lag halvert som følge av det nye to-dagers rapporteringsbehovet som trådte i kraft i august 2002. Men blant de mindre gradene av tilskudd som er innlevert sent (dvs. mer enn to virkedager etter de påkrevne bevilgningsdatoene), er utbredelsen av backdating er omtrent det samme som før august 2002. (Fraksjonen av tilskudd som er innlevert sent, er stadig redusert, men i 2005 var den fortsatt omtrent 13.) Mens en ikke-trivial del av tilskuddene som er innlevert i tide, er også tilbakebetalt, er fordelene med backdating kraftig redusert i slike tilfeller. Vi finner også at utbredelsen av backdating er forskjellig på tvers av faste egenskaper. Backdating er mer vanlig blant teknologiske bedrifter, små bedrifter og bedrifter med høy volatilitet på aksjene. Til slutt vurderer vi at nesten 30 av bedrifter som har gitt opsjoner til toppledere mellom 1996 og 2005 manipulerte en eller flere av disse tilskuddene på noen måte. Dette beløper seg til mer enn 2000 firmaer (Merk imidlertid at mange av disse firmaene ikke lenger eksisterer som uavhengige offentlige firmaer.) Den komplette studien er tilgjengelig her. Hvor mange bedrifter vil bli fanget for å ha tilbakebetalt tilskudd Jeg tror at bare en minoritet av bedrifter som har engasjert seg i tilbakekaldelse av opsjonsstipendier, vil bli fanget. Med andre ord vil vi aldri se hele isfjellet. Det er minst to grunner til dette: Backdating kan være vanskelig å identifisere. For det første, hvis en 30-dagers tilbakekallingsperiode brukes ved tilbakekallingsalternativer, vil aksjekursen på den påkrevne bevilgningsdatoen ikke nødvendigvis være lav for perioden sentrert på denne datoen, og det er sannsynlig at det har vært mange andre priser i løpet av året som var betydelig lavere. De fire grafer av hypotetiske tilskudd nedenfor illustrerer dette. For det andre, selskaper noen ganger har en blanding av opsjonsplaner, hvorav noen kan diktere tilskuddene som skal planlegges på forhånd, i så fall vil det generelle beviset for tilbakekalding være uklar. For det tredje kan firmaer ha skjult noen spor av backdating ved ikke å velge den absolutte laveste prisen for tilbakekallingsperioden, eller ved bare å tilbakestille noen av tilskuddene. For det fjerde har mange av tilskuddene (selv på executive og direktørnivå) aldri blitt arkivert med SEC. Både regulatorene og investeringsfellesskapet kan være fornøyd med å sette noen presedenter basert på et begrenset sett med egentlige backdating saker for å sende et signal om at backdating og lignende oppførsel vil bli straffet alvorlig. Under alle omstendigheter vil ressurser bli satt på plass for å forbedre opplysningskravene til opsjonsbevillinger og håndheve eksisterende forskrifter. SEC, media og investeringsfellesskapet vil sikkert avdekke flere saker i nær fremtid. For en oppdatert liste, klikk her. Som SEC avslører informasjon fra undersøkelsene, er det også sannsynlig at vi lærer mer om hvordan akkurat det var å gjøre tilbakegang i ulike selskaper, og som var involvert i disse ordningene. Vi har også lært om andre transaksjoner som har blitt tilbakemelding. Det er for eksempel bevis på at øvelser av opsjoner der de ervervede aksjene er (i) ikke solgt, har blitt tilbakestilt til lave priser for å minimere personlige skatter og (ii) solgt til selskapet har blitt tilbakestilt til høye priser for å maksimere provenuet fra aksjesalget. Grafene nedenfor viser aksjeavkastning rundt opsjonsøvelser hvor det ikke er solgt noen anskaffe aksjer, aksjer selges til selskapet eller aksjer selges til en tredjepart. 2006, Erik Lie, University of Iowa. (For profiler av meg, se for eksempel WSJ-artikkelen som er tilgjengelig her eller AP-artikkelen tilgjengelig her. Også en kopi av mitt skriftlige vitnesbyrd ved US Senate Banking Committee er tilgjengelig her.)